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母基金周刊:专访湖岸投资张征 解密不良资产基金投资

时间:2019-11-01 10:58:12作者:admin
 

战略

对大多数人来说,不良资产管理在另类资产管理中是一个相对不常见的类别。人们既不能理解在资本的寒冬中管理和处置不良资产的重要性,也不能洞察投资所需的努力。胡安投资植根于国内不良资产管理领域已有15年,积累了很多不良资产方面的经验。其董事长张峥近日接受了《母基金周刊》的独家采访,对不良资产基金的投资管理方式进行解密。

胡安投资董事长张峥

无形中化解银行风险

金融不良资产的收集和处置可以帮助地方实体经营企业解决债务困难,缓解金融机构的拨备压力和流动性压力,缓解经济发展中积累的金融风险。同时,它还可以减轻地方政府融资平台的债务压力,有助于维护经济、政治和社会稳定。

中国的不良资产管理行业始于1999年。里程碑式的事件是成立了四大国有不良资产管理公司。当时的主要任务是接受四大银行和CDB的不良贷款,并减轻金融风险。未来20年,中国不良资产管理行业在防范和化解系统性金融风险、支持国有企业和银行重组转型方面发挥着越来越重要的作用。

胡安投资团队自2004年开始涉足中国不良资产行业。它是中国除国有资产管理公司以外最大、最长的不良资产投资公司。在过去15年中,胡安投资积累了超过1000亿元人民币的银行不良资产组合,并在20多个省份处置了资产。

“好”和“坏”实际上是相对的概念。不良资产不是不良资产。对金融机构来说,不良资产是一种拖累和负担,但在投资者眼中,它们是盈利机会。

与股权投资不同,不良资产投资相对安全,不仅限于特定行业。不良资产投资是债权。不良资产的所有抵押品都是有价值的,并且是在资产大折扣后购买的。安全垫很高。

胡安对不良债权收购的投资导致了大量经营困难、技术水平低的“僵尸企业”的退出,让资产再次流动,实现了银行、债务人、不良资产管理人和不良资产受让人的双赢,最终无形化解了金融机构的风险。

下游微循环层缺陷

国内不良资产管理行业发展至今,形成了上、中、下游的产业格局。上游包括各种银行、非银行金融机构和非金融企业。上游决定不良资产的来源。中游主要包括四大资产管理公司和省级地方资产管理公司(amc)。由于监管要求,中游地区有权批量购买不良资产。下游可分为金融投资者、工业投资者等。

随着商业银行不良率的上升,不良资产规模也在扩大。如何盘活现有不良资产是化解金融风险的关键。在不良资产管理行业的中下游,除了四家资产管理公司之外,地方政府支持的地方资产管理公司也在不断上升。一些上市公司和民间资本也参与了银行的不良资产业务。不良资产市场正在扩大,参与者的数量也在增加。然而,像环投这样位于不良资产管理行业下游的企业,既有专业团队的投资能力,也有专业团队的处置能力和渠道,这是极其稀缺的。

经过15年的努力,欢投资已经发展成为中国最大的不良资产投资基金管理公司。目前,该团队管理4只美元基金和6只人民币基金,总规模超过200亿元人民币。从湖岸投资的成功经验中,我们可以很容易地找出为什么国内投资机构和专业团队很少关注不良资产。

在国内第一波不良资产投资周期中,投资者主要是外国投资者,包括亚洲大道(avenue asia)、发援会、高盛、花旗和其他涉足国内不良资产管理领域的外国公司。然而,2008年金融危机后,外资机构逐渐退出。直到2014年,外国公司才开始尝试再次组建本地团队。

与外资资产管理企业的兴衰不同,湖岸投资保持了稳定的发展趋势。最大的不同在于湖岸投资抓住了关键点——“不良资产管理是一项高度本地化的业务”。

湖岸投资涉及全国20多个省份,在14个省市设有办事处,120多家合同服务提供商和2000多家外围合作机构。此外,湖岸投资还与国内16家领先的产权交易所和金融资产交易所建立了战略合作关系,以深化区域市场。这种植根于国内市场的发展并不为外资资产管理企业所拥有。

随着国内不良资产管理市场潜力的释放,许多国内私募股权基金已经开始有进入不良资产管理领域的计划,但往往受到专业水平不足的限制,业务难以取得更大进展。在这方面,湖岸投资的成功经验值得借鉴。

一般来说,进入不良资产管理领域的资本将受到市场、信息、定价和法律四个门槛的限制。经济趋势、抵押品的行业地位和利率变化构成了不良资产投资的市场风险。资产包的购买信息分散在本行省级分行资产保护部门和四家资产管理公司省级办事处。债权担保关系复杂,需要从银行共享信息,并为后来者设置信息门槛。在获得不良资产后,如何定价有相当大的技术含量,后来者必须打破这一定价门槛才能获得利润。最后,司法环境因地而异,法律关系复杂,处置过程漫长,环节众多,每个环节都不能有法律漏洞。只有在后来者成功规避法律风险后,他们才能真正跨过最后一个法律门槛。

胡安投资积累了很长时间,在资产评估、资产营销、资产处置和谈判方面获得了强大的本地化能力。

其次,对于国内不良资产管理行业来说,如何克服本土化和专业化的门槛,弥补下游微循环层的缺陷是一个必须考虑的课题。

不良资产的新机遇

近年来,中国经济运行的外部环境复杂而严峻,经济下行压力巨大。中国不良资产投资市场潜力巨大。根据中国银监会发布的数据,截至2018年底,商业银行不良贷款余额为2万亿元。2018年不良资产处置和核销接近2万亿元,较2017年的1.4万亿元大幅增加。胡安投资认为,一轮新的不良资产周期已经到来,现在是安排不良资产的好时机。与前一周期相比,这一周期更适合投资,资产包质量更高,银行监管更规范,市场上的金融创新工具更多。

然而,近年来,资产组合的价格持续上涨,卖方在市场上的议价能力也趋于增强。此外,自资本管理新法规出台以来,“去嵌套”和“去错配”导致了融资困难。对于以市场为导向的不良资产投资机构来说,短期内获得稳定回报面临巨大压力和挑战。

面对这样的变化,没有亏损记录的湖岸资本如何维持长期利润?

首先,在运营方向上,湖岸投资在15年经验的基础上,开发了一个准确实用的定价模型,提前掌握了整个资产包在购买过程中的风险点,修正了价格,大大降低了运营风险。

其次,在资产处置渠道方面,沪安投资严格坚持本土化战略,深化各省培育,拓展处置渠道,掌握全国各机构关键人物信息,定期走访,加快不良资产的退出和流通。在业务方面,欢投资通过在欢10多年的工作经验建立了不良资产数据库。通过该数据库,资产可以与买家快速匹配,并在尽可能短的时间内出售。通过这种方法,不良资产处置速度加快。

此外,湖滨投资还积极参与行业和企业重组,包括上市公司并购、债务重组、企业破产重组等。这类业务的整合和价值提升非常复杂,而且有可能获得更高的利润。

“目前,中国经济正处于新旧能源转换时期,产能正在清理,利润正在恢复,产业结构正在重组。金融机构和实体企业都面临着不良资产的巨大压力。另一方面,它是一种处于危险中的有机物。不良资产投资回报率高,已成为逆周期下的最佳投资类别。”

 
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